吉利汽车2010年报 吉利2019年报

　本文尝试下梳理下复杂度很大的长城汽车投资逻辑。

　 市场看空的逻辑在哪里

　长城H貌似很长时间都是港股做空第一股。我理解的几个看空点，也没有渠道去获知他们看空的逻辑。

　1、产品相对单一，最初通过切入SUV蓝海到现在的红海，面临宝骏、博越、传祺、领克等强大竞品，高毛利舒服的日子肯定回不去了。后续博弈会越来越强大，存在很大的不确定性风险。而且公司除了继续踏实提升产品竞争力外，没有好方法能结束目前这个竞争格局。这个就带来了后续不确定性风险。

　2、新能源的布局的落后。长城年报上自己也说的很清楚，加大研发力度，逐步掌握新能源车的核心技术。长城在混动技术上是不错的，但是纯电动布局比比亚迪、吉利等确实属于晚的。

　3、能耗积分问题。长城2016年是-23万积分，2017年-10万积分应该有吧，而积分具体交易价格没有公布出来。费用预期有个不透明。在不透明的数据下，容易有放大的想象力效应。

　4、我国汽车市场开始进入，缓慢增长阶段，去年3个多点。今年估计更低，而在去年SUV还有10多个点的增速中，长城基本是0增长。市场对后续长城发展预期不好。

　5、汽车行业通病，当车企竞争力一旦下滑走下坡路，虽然PE不高，但是巨大固定资产折旧费用，想变现很难。以及每年为了保持竞争力，不但的大规模研发投入等。赚了钱必须继续大量投进去才能进一步保持竞争力。

　我想到的是这几个核心风险点，是否我们更应该敬畏市场，跟随市场走。当市场有巨大看空量时，可以晚点等反转点确实从图形上走出来时再介入。这个逻辑是否正确不知。

　 跟踪长城汽车的关键点

　1、成本费用

　这几天在反思长城汽车时，让我继续放心持有，必须要用数据来证明才行。长城年报一直没有看，平时只通过产销量来跟踪。这几天翻出17、16长城年报认真读了一遍。类似车贷金融向好、三费提升、现金流为负问题，就不说了（这些问题不说不代表不重要，我阅读财报很慢，主要财务水平差，我会把关注的问题都记录，反复对比是否跟论坛分析的一致，一致就不再单独提了）。论坛里已经很多帖子了。我看完后最关心的问题就是2、3季度营业利润下降的真实原因。通过做下图，把每个季度的销量、几个关键费用都列出来，发现的原因已经列出来了：

　通过数据确实证明了4季度已经开始实实在在反转了。这个单点逻辑是没问题的。

　2、通过公布的产销量数据跟踪

　产销数据有几个好的跟踪方法，一个是测算营收。看2018年1季度营收250亿左右，营业利润23亿左右应该有的。不会再出现极端5亿这种了。

　一个是库存跟踪逻辑

　通过14年开始的累加库存开始算，很明显在16年11、12月份时积累大量库存，到17年10月份开始才下降到较低水平。这个数据跟17年财务数据也基本对应了。

　反过头来看，跟踪汽车股，看来核心还是产销量，盯着产销量变化，以及关键竞争对手产品产销量。是否比行业增长滞后，竞争对手是否变化等因素。

　还有下面一个，跟踪具体产品变化的，看的出长城虽然总量没增长，但是高价车占比在提升，而这一点吉利也就只有领克。长城的wey以及H9表现还是不错的。量保持住下，当价格上去了，营收、利润应该也会更好。

　我目前学习总结到的跟踪长城的具体几个关键点就这几个，具体其它很多细节如：更细的'类似物流费用、皮卡发展、氢燃料、智能驾驶领先等，这些都不是关键因素，本身长城汽车已经证明很优秀，这些细节点相信会做好。

　 长城机会在哪里

　谈机会前，再强化下市场长期以来的做空逻辑，目前最新的大风险俄罗斯卢布贬值风险，长城汽车市值管理态度等因素。心态平和了，再看看好的地方。

　1、新能源积分问题，16、17年累计的今年会解决。18年积分问题，跟长城投资部咨询了，到18年问题不大。以及新能源通过和宝马合资，后续几年会逐步改变。

　2、强产品开始冲击15-20万市场，目前wey产品力还是很不错的，上市以来数据很不错。

　3、最大的机会，目前的市值的低估。港股560亿人民币市值。港股属于不见兔子不撒鹰，外资估计不见到明确报表利润之前，不会撤退。目前通过17年4季度、18年1季度数据来看，是没问题的。只要后续几个月保持住销量，18全年保守70亿利润，市场估值应该会回归。上汽集团近4000亿市值11PE，吉利汽车20多PE，广汽集团1500亿市值 14PE。是否有大的增长不确定，起码已经属于偏低估了。有很大的安全边际了。

中国十大垄断行业

近年来，国内车企实力不断增强，消费者购车观念日趋理性，涌现出一批自主品牌，其中知名的有长城、吉利、奇瑞、比亚迪等。其中中国好车前十名如下：

1、吉利

吉利在19年进入汽车领域比较晚，在轿车和SUV领域的综合实力非常强。其博瑞、博越、帝豪、袁晶等十余种车型产品，已覆盖A级、B级、SUV乘用车品类。收购了豪华品牌沃尔沃之后，更是风生水起。以简单粗暴有效的方式在国内外广受好评，在国内十大汽车品牌中排名第一当之无愧。

2、长城

长城建于年，历史悠久。它以皮卡起家，专注于SUV领域。和吉利相比，是偏学生。然而，自2003年哈弗品牌、2009年哈弗H3、后来的哈弗H6推出以来，在SUV领域站稳了脚跟，并且蒸蒸日上，打破了十多年前SUV被合资品牌垄断的市场格局。可以看出，它在国产车榜单中是相当有实力的。

3、奇瑞

奇瑞作为一家良心企业，拥有国内最成熟的发动机技术，也是唯一一家做到10万公里无任何质保问题的汽车厂商。进入国内十大汽车品牌前三名，与年轻一代竞争进步，是非常好的。但多品牌战略并不适合自主品牌目前的发展，多层定位不仅分散了竞争力。

4、长安

拥有100多年军工背景的长安，在造车质量上可以放心，但品牌影响力不够，在国内十大汽车品牌中排名第四。长安汽车涵盖了微型汽车、轿车、公交车、卡车、SUV等乘用车领域，是一家一直用心发展自己汽车品牌的企业。

5、比亚迪

虽然比亚迪之前名声没那么大，但几乎成了低端车的代表。但随着国家乃至全球节能减排举措的推进，新能源汽车是大势所趋，电池是新能源汽车的核心部件。经过多年的技术积累，终于可以投入使用，所以搭上了扶持的顺风车，在新能源道路上越走越好。

6、传祺

不切入低端市场的传祺，一定要有很大的个性。作为2010年推出的新一代品牌，结合广汽多年的合资经验，尤其是与丰田汉兰达、福特夏普相媲美的广汽传祺GS8，在这一领域拿了一块大蛋糕。

7、举人一汽

很多人说起一汽，都会想到红旗，但一汽集团子品牌多达12个，就像一个“汽车帝国”。当然也有一些合资品牌，存在度非常高。可以说一汽在中国占了半壁江山，真的不是开玩笑。

8、佐捷

Zotye成立于2003年，是一家神奇的汽车公司。虽然总是背负骂名，在骂名中成长，但品牌的影响力还是不错的，已经在三四线城市站稳了脚跟。因为其产品的模仿程度高，一直是人的责任，甚至公司坦言：我们不够强，只能先复制。难怪网友开玩笑说：如果这辈子能开上自己想要的豪车，那就指望Zotye了。

9、BAIC

自2010年成立以来，BAIC已有89年的历史，但一直不受大众青睐。首先是缺少核心技术，组装不好。虽然涉及轿车、SUV、新能源，但由于缺乏历史口碑，国内十大汽车品牌排名倒数第二。

10、海马

在中国汽车工业的历史上，海马汽车曾经是最有机会从自己的汽车品牌中脱颖而出的汽车品牌。然而，受日本经济泡沫的影响，我曾经为马自达生产汽车。从海马汽车多年的年报可以看出，它包括房地产、营业厅、物业公司、金融投资、小额等。

吉利2019年财报：现金流充足，研发成本激增59%

1、中国移动

中国移动是根据国家关于电信体制改革的部署和要求，在原中国电信移动通信资产总体剥离的基础上组建的国有骨干企业，于2000年4月20日成立，注册资本为518亿元人民币。现市值1.8万亿，是全球最赚钱的电信公司。

2、中国石油天然气集团公司

注册资金1149亿元，成立于1998年，其旗下中国石油天然气股份有限公司是由中国石油天然气集团公司独家发起设立的股份有限公司，成立于1999年11月5日。目前市值1.5万亿，是中国销售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一。

3、中国工商银行

中国工商银行是中央四大行之一，全球市值最大的银行，世界五百强企业之一，市值2万亿。中国建设银行市值1.7万亿，中国农业银行和中国银行市值一样都是1.2万亿。

4、中国烟草公司

作为中国最大的垄断国企之一，作风非常的低调神秘，你很难准确的知道它的资产，利润。中国烟草总公司2010年经审计的业绩显示，总资产9699亿，股东权益8032亿，当年营收7704亿，实现净利润1177亿。

根据2010年公布的上市公司年报显示，如果上市其年赚利润能排在第四位，每天净赚3.2亿。据知情人士透漏，其净利润远不止1000亿，利润大概是3000-4000亿，这才是低调的王者。

5、国家电网公司（简称：国网）

于2002年12月29日在北京成立。注册资金2000亿元人民币，年营业额3296亿美元，2017年世界500百强第2。

扩展资料

垄断的行业基本是属于国企行业，一般具有以下几个性质：

1、垄断企业不仅要追求利润目标，而且还承担着一定的社会义务，即企业在经营活动中同时要考虑利润目标和社会目标。

2、在规模报酬递增的条件下，由一个或少数几个企业大规模地生产的确要比由许多个规模较小的企业同时进行生产能够更有效率地利用。

3、基础产业就其资本规模和技术工程而言，需要巨额投资，且具有不可分性;就其施工过程而言，建设周期较长，因此投资回收的周期也很长;就其存量资本的流动性而言，具有较强的凝固性，基础产业的外部效应一般较明显。

4、基础产业是一个需适度超前发展的产业，因为它是其他一切生产部门从事生产经营活动的基础性条件。

郑状出走吉利，蓝色吉利行动败了？

3月30日，吉利汽车发布了2019年度公司业绩年报。年报显示，吉利汽车2019年销售汽车136万辆，营业收入4亿元人民币，同比下降9%。其中，毛利率为17.4%，较去年同期略有下降；净利润为82.6亿，同比较少35%。

同时，年报数据显示，吉利汽车2019年度实现车辆销售金额918亿元，较去年同期减少11%，但平均单台售价为7.4万元，与去年几乎保持一致。吉利汽车分析指出，2019年，吉利汽车集团致力于产品结构的升级，虽然向市场推出了价值较高的产品，但部分车型较高的终端优惠抵消了产品结构升级带来的正面影响，致使车辆平均单台售价与2018年持平。

现金流充足，财务状况健康

从主要财务指标来看，2019年，吉利的营收和净利润均出现了下滑，但从利润的绝对额上来看，2019年下半年实现了42亿元，超过了2019年上半年的40亿元。也就是说，如果将2019年分为上下半场，那么，吉利汽车2019年下半年的利润额明显好于上半年。

与此同时，其现金储备也有大幅提升。2019年，加上公司2019年12月发行的5亿美元优先永续资本证券，吉利集团2019年的现金水平达到了193亿元，相比2018年157亿元的现金余额，增加了36亿元。这些充足的现金流，给吉利汽车应对当前的肺炎疫情等不确定因素，奠定了坚实的基础。

研发费用激增59%

不过，吉利汽车指出，2019年，其净利润之所以下滑明显，除了与车辆销售额降低有关外，还与研发费用的大幅上涨密不可分。在吉利汽车2019年的销售成本中，销售费用占营业额的百分比为4.4%，与往年相比变化不大，但行政费用占营业额的百分比却由2018年的3.5%上升到了2019年的5.3%。而行政费用的增加，则主要是由于研发费用增加所致。

数据显示，2019年度，吉利汽车集团研发支出30.67亿元，相比2018年的19.26亿元，激增59%。这些研发费用主要与新车型开发、动力总成与新能源汽车技术的相关研发投入有关。

李东辉指出，2019年，吉利汽车的研发投入占营业收入的百分比为5.6%，这与吉利汽车最近五年平均5.4%的水平基本吻合。同时，这一研发投入占比，在国内自主品牌车企中处于领先位置，也与国际车企的平均水平大体相当。而这一研发投入，也是支持吉利每年4-6台新车投放市场，以及CMA平台下领克品牌一系列新车型投产的有力依托。

然而，2020年吉利在研发上的投入与去年相比基本稳定，但有降低的空间。因为随着SPA平台、CMA平台，以及BMA平台的建成，吉利未来可以更聚焦在纯电动平台PMA的开发上。李东辉预测，2020年吉利的研发费用投入将在45亿元人民币左右。

2020年141万台销量目标不变

2019年，市场持续下行，吉利汽车完成销量136万台，同比下降9%，但在中国市场的占比由6.2%提升到6.5%。同时，2019年，吉利成功推出纯电动品牌“几何”。

2020年，行业下行叠加肺炎疫情的突然来袭，致使市场形势更为严峻。安聪慧指出，尽管当前外部环境严峻，但挑战与机遇并存，中国汽车市场长期向好的趋势不会改变，同时，中国车企的头部聚集效应也正在显现。

今年，吉利控股集团在坚持多品牌协同发展的同时，还将以开放的姿态，与上下游产业链企业展开深入合作，全面布局汽车的“新四化”，积极向未来出行科技集团转型。

安聪慧指出，2020年吉利汽车集团将向市场投放6款全新车型。其中，吉利有三款，分别为大型SUV豪越，已经入市的紧凑型SUV“ICON”，以及一款紧凑型轿车；领克品牌有两款，分别为领克05和领克06；几何品牌将推出一款纯电动SUV。

另外，吉利的国际化和全球化战略在今年将得到进一步扩充。今年第四季度，领克品牌将全面进入欧洲市场，这也是中国品牌第一个进入欧洲发达国家市场的汽车品牌；宝腾以及白俄罗斯工厂，从去年开始就取得了快速增长，今年随着更多新产品的导入，将拓展更多国际化市场空间。

虽然疫情给当前的市场环境带来了诸多不确定性，但吉利汽车现阶段对年初设定的141万辆目标不做调整；同时，安聪慧强调，吉利做到不裁员、不减薪、不延期支付员工薪酬。“我们要通过内部的组织变革，员工效能的提升，以及全新项目的布局，合理地使用员工。”

目前，吉利长远的规划没有发生任何改变。

今年要格外管控好投资和成本

今年，肺炎疫情给市场带来了诸多不确定性，所以吉利汽车在现金流管理上也将面对更大挑战。李东辉认为，管理好现金流，关键是要管控好投资和成本。

财报显示，吉利汽车2019年工厂建设和研发费用共计投入70亿元，预计2020年将会降到68亿元。另外，今年吉利汽车将加强对其它成本的管控。李东辉指出，今年吉利在保持年度141万台销量目标不变的前提下，在销售费用、管理费用等方面争取10%或者以上的费用降低。尤其在原材料成本的管控上，吉利将结合现阶段全球绝大多数大宗商品价格的大幅下滑，抓住机会降低购成本。

当然，面对当前的肺炎疫情，吉利也展示了作为一家龙头车企的责任与担当。对下游的经销商，吉利主动提供金融上的帮助。比如，在武汉封城之后、乃至春节期间，吉利的财务部门和资金部门，联合为经销商提供融资支持的银行，为经销商的票据到期兑付问题提供帮助。而对上游的供应商，为降低供应商的风险，吉利对一些有资金困难的供应商提前预付资金，以助力供应商的稳定运营。

吉利汽车2020年的现金流优化，在协同效应上也会有体现。安聪慧指出，这里的协同效应，不是仅仅指吉利和沃尔沃的合并，还有宝腾、路特斯的协同。现阶段，CMA架构由沃尔沃和领克共享，接下来，PMA电动车机构，将会是领克、沃尔沃和Smart共用。所以，吉利控股集团旗下各个品牌的充分协同，将为吉利2020年的现金流带来一定保障。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

自主品牌一哥 2019净利润五年来首降

从高调的发布蓝色吉利行动，到“东半球最好的电动车”，五年来，吉利的这一宏大新能源战略目标随着吉利新能源销售公司总经理郑壮的出走也暗示着蓝色吉利行动在一定程度上遇到了坎坷。

历经北京现代、驻足过长城汽车的刘智丰能否继续支撑起这个梦我们尚不得知，但攀爬至自主品牌头把交椅后的吉利就好似踩下了刹车键。

蓝色吉利行动基本失败

还记得2015年吉利雄心勃勃发布的“蓝色吉利行动”吗？这个五年的目标是：到2020年新能源汽车销量占整体销量的90%以上。其中插电式混动与油电混动汽车销量占比达到65%，纯电动汽车销量占比35%。

彼时的李书福坚信，用5年时间，吉利定会从传统汽车向新能源汽车彻底转型。

如今，2020已经过半。据吉利发布的2019年销量数据来看，其全年销售汽车超过136万辆，位居中国品牌销量第一，但新能源汽车销量仅为11.3万辆，占比不足10%。

上半年，吉利新能源总计销量18020辆，占上半年总销量的3.4%。值得注意的是，即便是这可怜的数值，还有一部分是被吉利自家的“曹操专车”等网约车平台和渠道内部消耗。

对外，吉利是销冠，是一哥。对内，“蓝色吉利行动”失败。

犹记去年4月11日晚吉利在新加坡的全新新能源几何品牌的全球发布会，其首款车型几何A更是号称“东半球最好的电动车”。

用“雷声大雨点小”形容几何A再合适不过，其”油改电”和帝豪系列“换标换壳的出身也备受消费者争议。数据显示，2019年吉利几何A的累计销量为1.2万辆，对标车型广汽新能源Aion?S的销量为3.2万辆。

而结合2020上半年的销量情况来看，这种差距还在进一步拉大，几何A上半年销量不及Aion?S的十分之一。

这或许也是郑状出走的直接原因，总得有人要为后果扛单。

事实上，在纯电方面吉利的新车型推出较为缓慢。吉利新能源2015年推出帝豪EV车型，沉寂两年，2018年帝豪GSe上市，两款车型均为“油改电”。几何的GE平台，事实上也不是一个从头打造的全新纯电平台。

诞生于吉利GE2.0纯电专属平台的几何C，将于此月上市。在几何A市场反响平平之后，这款新车也将是重新检验几何汽车市场度的重要车型。

变相裁员何去何从

还记得从2017年以来吉利汽车疯狂招人的故事吗？那时候，因规模扩张野望带来了人才缺口，吉利汽车把招聘发到中国一汽、长城汽车、神龙公司，甚至是国际零部件集团。

坐落于盐城的现代摩比斯曾在2017年5月透露，吉利以更高薪水挖走了一个团队。

这几年，吉利杭州湾研发总院团队迅速扩充至8000人以上。吉利全球建立4大研发中心，分别是杭州、宁波、瑞典哥德堡和英国考文垂，在上海、哥德堡、巴塞罗那、加利福尼亚又部署4大造型中心，研发工程技术总人员达2万人。

非官方渠道统计，吉利全球员工已达到12万人。横向数据里，中国一汽2019年总员工数为14.2万人，后者体量在去年近350万辆。即便如此，后者也常常被指称人员冗杂。

但是，对于吉利，即使有着如此庞大的人员体系，疫情横肆当下，各大车企降薪裁员引起行业震荡之时，吉利汽车“不裁员，不减薪”宣言还是赢得一片好评。

但故事的走向总不是那么完美。

近期，有关吉利汽车被称变相裁员话题发酵。知乎上，有多位人士透露，吉利汽车将原有2521业绩考核机制升级为2422，其中有20%员工将被评为C级，认定能力不胜任岗位，或派驻一线或进行无意义的培训，有称之为“蓝海”，称之为变相裁员。

这几年，你总能在不同地方看到吉利不同身影，它被谈论“水军”存在，它卷入过“黑公关”，它和威马打过官司，它也出现在武汉疫情救助一线，它联袂杭州亚运会，它准备发射卫星进入太空……无论主角还是配角，它似乎占得很满，出现在媒体头条。

这正常吗？不免有些急功近利。

现在的问题是被指称“变相裁员”将何去何从？又为何出现这样的麻烦局面？

或许我们要追至20200战略——那个高歌猛进之后继续扩张的野望。

20200战略野望的失利

2016年11月5日，在吉利控股集团创业30周年庆典晚会上，吉利汽车集团正式发布了“吉利汽车20200战略”：吉利汽车集团到2020年实现年产销200万辆目标，进入全球汽车企业前十强，同时成为最具竞争力和受人尊敬的中国汽车品牌。

就目前来看，完成这一目标显然已是奢望。

据统计，2019全年吉利品牌含领克总计销售136万辆，今年上半年，总销量为530446辆，仅完成了年初制定全年141万辆销量目标的38%，距离其战略目标200万销量更是相差甚远。

于是，吉利汽车不得不将200万辆的销量目标推迟了5年。吉利汽车将此归咎为“中国及世界汽车市场发生了不小的变化”。2014年，长期保持稳键的吉利汽车遭遇史上第一次销量滑铁卢。2014年吉利汽车乘用车累计销售42.58万辆，较2013年同比下滑22.5%。销量直接跌回四年前的水平，即低于2011年水平。

在“20200战略”中，还有一个数据也应该被重点关注：吉利汽车规划在2020年达成1750家经销商规模。

目前可查到的数量来看，截至2018年2月底，吉利汽车在全国的经销商总数为868家。这意味着到今年年底，三年的时间经销商数量需翻一倍，这多少也有些天方夜谭。

这些年里，吉利汽车几乎没有停下扩产脚步。从浙江台州、宁波，到中部的成都基地，向北而行的陕西宝鸡、张家口基地，吉利汽车纵横捭阖之间，纷纷落子。

据不完全统计，吉利汽车整车产能已超过240万辆。从第一个台州临海基地开始，吉利在过去二十年时间里，前前后后建设不少于20家整车工厂，总产能或高达300万辆。

相比于2019全年吉利品牌含领克136万的年销量，产能利用率并不高。

据吉利汽车2019年年报显示，只涉及吉利标车型生产的规划产能已达到210万辆，照2020年141万辆的销量目标，其产能使用率也为70%。这在行业内也不是一个安全的数据。

最后

有人说，吉利的发展踩过所有坑，其优秀在于迅速意识到不足并调整，从坑里走出，比如冒然出击高端、多品牌战略。但这一次站在150万辆这个全然不同规模，全球市场下行，又有疫情突袭的情况下，风又会往何处吹？

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

近日各汽车品牌上市公司陆续公布了2019年的营收报告，其中自主品牌一哥吉利汽车昨日也公布了其2019年的年报。下面让我们来详细分析下2019年吉利汽车的营收状况。

从年报可以看出，2019年吉利汽车共销售汽车136万辆，相比2018年下滑9%，全年收益4亿，相比2018年同样下滑9%，是吉利汽车五年来首次出现下滑。其它财务指标也出现了下滑，其中归母净利润为81.9亿元，同比2018年下降34.8%；毛利润为169.17亿元，同比2018年下降21.4%；毛利率为17.4%，相比2018年下降了近3个百分点；净利率为8.5%，同比2018年下降近3个百分点；年化投资回报率为10%，同比2018年下降近7个百分点。

而2020年受疫情的影响吉利汽车1、2月销量也出现了大量下滑，累计销量13.3万辆，同比下滑45%，但难能可贵的是，在众多车企下调2020年销量目标的时候，吉利汽车没有跟风，对年初设定的141万辆的目标也暂时不作调整，这一目标较2019年总销量增加了约4%。在新品方面，2020年吉利汽车推出6款新车，其中吉利品牌3款，领克品牌2款，几何品牌1款，看来对于2020年自主一哥的吉利汽车还是充满信心。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

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